4月25日，A股收跌0.3%，超4000家下跌。虽然今日指数跌的不多，但大盘的走势已让投资者十分难受，甚至让大家想起去年今日，A股大跌5%，近千股跌停。

(资料图)

在短短一周内，A股抹去4月的全部涨幅，原本看似刚要启动的牛市突然熄火。港股同样受到外资抑制，北向资金持续流出，大市为何走的如此割据？

两个主要原因导致了现在的局面，公募基金和外资似乎走在截然不同的道路上。

首先，公募基金的调仓导致盘面变得分裂。每当A股进入公募大调仓阶段时，走势都会变得十分波动，被公募减仓的板块可能直接陷入熊市。反之亦然，减持后资金流向的板块逆市而行。

今日，电新板块与AI呈现两极分化。许多新能源板块中小市值公司股价创近一年多以来的新低。与此相反，AI板块个股再创新高。似乎在印证着一种现象，当新能源跌倒，AI就吃饱？

由于AI板块的市值仍然较小，新能源市值占比较大，这导致AI上涨无法抵消新能源下跌拖累指数。

昨日，我们讨论了一季度公募基金流向，计算机板块和电力设备的基金重仓变化呈现对称，TMT环比增仓4.3%，而电力设备环比减仓3%。

基金经理们的持仓已全部披露，不少基金经理的持仓已从新能源转向计算机，或从其他今年景气度不佳的行业切换至TMT。当前新能源板块面临着需求下滑，宏观因素不利，都抑制了新能源的估值。

然而，在基金重仓电新板块比例仍高的背景下，低迷的新能源可能要面临更多调仓切换，现阶段近似于A股公募基金大调仓前的局面。

当市场出现贯穿全年的新主题时，公募基金就会舍弃景气度不佳的行业，进行大调仓换股换行业。目前，AI板块的市值仍然较低，对于规模较小的基金来说，是一个比较好的博弈选择。

在公募基金大调仓阶段，这也是基金经理们最激进的时刻，争夺排名。基金经理可能会All in一个板块，管理的产品持仓完全相同。目前亿出现这样的情况。

去年，我们在公募基金抱团新能源最火热时提到过一位最激进的经理，海富通的吕越超，全仓all in新能源。到了今年，持仓大幅调整变成全仓AI。当下公募基金抱团TMT板块的趋势愈发明显。

从基金净值来看，吕越超应该是在3月中旬开始调仓至AI。在调仓至AI之后，基金净值收益大幅反弹。今年以来已创下18%的收益，基金排名已挤进百名之内。

当然，基金经理抱团能为基民创造收益是好事。但要警惕抱团最后可能带来一场大幅的过山车。

从吕越超的季度表现中能看出，all in后若行业出现牛市，排名确实会跑的很靠前。

当行业回撤时，基金排名几乎是垫底的存在，这诠释了公募基金抱团的极端。当行业beta来临时，抱团All in固然爽，但当估值回落时，不及时的撤退可能会遭受大幅回撤反噬。

这正是当前许多百亿以内公募基金的缩影，大家都想抢排名，打出名声扩大规模，那就唯有All in抱团？

另一方面，近期抑制A股和港股的因素是，美联储加息周期将要延长，外资转为谨慎的态度。

由于上周美国和欧洲的经济数据表现依然强劲，美国工资增长已超过通胀增长水平，这意味着美联储加息周期可能仍要延长。

此前，市场普遍预期5月是美联储最后一次加息，最快在年底转为降息。然而，欧美强劲的经济数据打破了市场的乐观预期，美联储在5月加息的基础上，可能还有1-2次的加息。

在美好的预期受挫后，近一周非美元资产呈现贬值压力。

外资的谨慎，给港股都带来阻力。尤其是在腾讯、阿里、美团都面临大股东减持的港股。在大股东的抑制下，本应与美股关联性很强的恒指，在四月尽显疲弱。

结语

临近经济会议，市场在预期有降息的空间，这可能会使得A股和港股走势不一样。一边受降息的推动，在内资定价权上偏弱的港股，上升空间仍受美元加息和大股东减持的抑制。

虽然经济上的恢复不如想象中快，但二季度复苏也踏上正轨了。然而，上证50和创业板都跌至年内低点，股市何时复苏？

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